今天分享的是：华创交运航空强国系列研究（七）：如何理解航材供应链生态？重点关注分销龙头润贝航科
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本报告为华创交运航空强国系列研究第七篇，聚焦航材供应链生态，剖析行业格局、全球标杆企业成长路径、国内市场潜力，并解读本土分销龙头润贝航科的发展布局。航材行业属高壁垒领域，产业链分为上游原厂、中游分销商、下游航司及维修企业，飞机制造商主导行业标准与认证体系，下游客户优先选用原厂航材，分销商需经严格认证衔接供需。航材按属性分为周转件和消耗件，前者以直销为主，后者则依托分销模式，成为分销商的核心业务领域。
报告以海科航空、AAR两大全球航材龙头为参考，分析其高壁垒成长逻辑：海科航空凭借FAA-PMA/DER双认证构建准入壁垒，通过“零部件制造+维修+分销”全链条协同及“内生+外延”模式实现高增长，估值显著高于行业同行；AAR以“独家分销+全周期USM价值挖掘”为核心，依托分销渠道与维修业务的协同效应，成为全球航空售后市场重要解决方案提供商。
国内航材市场具备巨大增长潜力，尤其是MRO售后市场蓝海空间显著。预计2044年中国将成为全球最大航空市场，民航售后市场规模将从2025年248亿美元增至2044年638亿美元，零部件航材市场随之扩容。国内市场发展可重点关注三大方向：PMA部件凭借成本优势获航司认可，规模化推广瓶颈转向规则层面；航空化工品赛道长期高景气，头部企业业务增速亮眼；可用旧件USM在成本优化、机队老龄化等因素推动下进入稳健增长通道。
本土企业润贝航科是“分销+自研”双轮驱动的航材综合服务商，分销为其经营压舱石，常备件号超7000种，航空油料为核心分销品类，核心客户覆盖主流航司、商飞及维修企业；自研业务进展显著，截至2025年9月超3400个件号通过民航局适航认证，可等效替换进口航材，自研收入占比持续提升。公司深度布局国产大飞机项目，是中国商飞合格供应商，多款自研产品可应用于C919等机型，还拟发行可转债加码飞机全生命周期管理业务，依托海南自贸区及香港优势拓展航空资产管理，实现产业链横向延伸。
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